El mercado puede ser implacable con Italia y España (eleconomista.es)
La rentabilidad total de la deuda italiana y española en 2023, 12% y 7,9% respectivamente hasta mediados de diciembre, ha superado la francesa y alemana. Es atribuible a mayores cupones y la reducción de diferenciales de rentabilidad a vencimiento respecto a los bonos alemanes. El caso es que no prevemos mejoras importantes en las perspectivas económicas y finanzas públicas de ambos países y estimamos que sus diferenciales frente al bono alemán pueden mantenerse en 2024 entre 1,5 y 2% en Italia y 0,8 a 1,1% en España, por encima de mínimos históricos, no especialmente altos. Así que hemos pasado de infraponderar a estar neutrales en deuda de Italia y de España.Pero sobreponderamos la deuda soberana de países centrales de la eurozona que disponen de mayor margen fiscal. Hay que tener en cuenta que persisten riesgos para la sostenibilidad fiscal a medio plazo. La propuesta de la Comisión Europea para el nuevo Pacto de Estabilidad y Crecimiento implica ajustes nacionales de cuatro años, prorrogables a siete si el país se compromete a reformas e inversiones pactadas. Pero el mercado puede ser implacable si los gobiernos de Italia y de España no implementan las reformas estructurales que tanto necesitan, el déficit presupuestario sobrepasa el objetivo oficial y la UE pone en marcha un procedimiento de déficit excesivo.